1. CVC란?
CVC는 대기업이 투자한 벤처케피탈을 의미하며 새로운 기업성장 동력을 확보하기 위해 전략적으로 운영하는 것이다. 한국에서는 기업주도형 벤처캐피탈이라고 언급하며, 비금융업에 해당하는 대기업이 기술창업기업에 투자하여 투자금액에 상응하는 지분투자자의 지위를 획득하는 형태이다(한국벤처캐피탈협회, 2018)
CVC는 대기업을 대신하여 기업성장에 필요한 새로운 사업모델 또는 동력을 확보하기 위해 운영된다. 투자를 통해 투자기업이 잘 성장할 수 있도록 경영 전반에 전후방으로 지원하여 투자 모기업 간 상호 시너지 효과를 창출하여 매출액을 위한 전략방안을 마련한다. 이러한 과정에서 투자자인 모기업의 제품 및 서비스 효율성을 효과적으로 개선하여 투자를 통해 제품 및 서비스의 품질을 향상할 수 있다(Chesbrough, 2002).
2. 투자활동과 투자결정 요인
투자활동은 5단계로 구분할 수 있다.
- 잠재적 투자기회를 발굴하는 탐색단계
- 발굴한 투자기회를 세부적으로 심사하여 거래대상이 될 수 있는 잠재적 투자기회를 선정단계
- 심사과정을 통해 특정 투자기회에 관하여 잠재적 수익과 리스크를 정량적, 정성적으로 구체화하는 단계
- 거래구조 결정단계
- 사후관리 및 활동단계
투자결정 요인에 관련하여 국내외 선행연구를 통해 VC 및 심사역을 통해 정리한 투자 결정요인을 살펴보면 다음과 같다.
| 연구자 | 대상 | 요인 |
| Tybjee& Bruno(1984) | 46개 VC | 경영관리 능력, 제품 차별성 시장 매력도, 환경변화 저항력, 현금화 가능성 |
| Macmill an, Siegel, & Narashimha (1985) | 102명 VC 심사역 | 창업가의 특성, 창업가의 경험, 제품의 특성, 시장의 특성, 재무적 고려, 벤처 팀 |
| Macmill an, Zeman & Narashimha (1987) | 67개 VC로부 터 투자된 167개사 | 경영팀, 제품, 서비스 특성, 산업시장 특성, 재무특성 |
| Z acharakis & Meyer(1998) | 53명 VC 심사역 | 창업가의 시장정통성, 창업가의 리더십능력, 창업가의 창업경험, 상품의 소유권보호, 시장규모, 시장성장성, 경쟁자의 수 및 경쟁강도 |
| Z acharakis & Meyer(2000) | 53명 VC 심사역 | 경영자(팀) 특성, 제품/서비스 특성, 시장 특성, 재무적 특성, 기타 |
| 구경철 외 (2008) | 20명 VC 심사역 | 성장성/수익성 세부요인: 경영진/ 직원의 자질, 시장변화대응력, 시장상황, 마케팅능력, 제품차별성, 경쟁상황, 기술력 |
| 이동희 (2011 | 144명의 VC 심사역 | 경영자(팀) 특성 제품/서비스 특성 시장 특성 재무특성 현금화 가능성 |
조세근(2019)의 연구에서는 CVC 투자 심사역 20명을 대상으로 AHP를 실시하였다. 설문조사 결과 CVC 투자 결정요인에 관한 선행연구 지표와 새로 개발한 CVC 투자 결정지표를 비교분석한 표는 아래와 같다.
3. 투자결정 지표를 반영한 투제 제안서 접근 방법
기존 CVC 투자 결정지표와 조세근(2019) 연구자가 제시한 투자 결정지표를 살펴보았다. 새로운 항목이 추가된 것이 있고 기존 항목에 배정이 조정된 것이 있고, 일부 항목은 삭제된 것이 있다. 기존의 평가지표와 연구자가 제시한 평가지표 간 비교분석을 통해 투자유치를 희망하는 창업자는 투자제안서의 작성방향을 가늠할 수 있을 것이다.
내가 원하는 것이 아닌, 상대방이 원하는 것을 적재적소 제시하는 것이 필요하다는 것이다. 투자를 통해 창업자의 아이디어와 상품을 사업화하여 시장에서 가치를 창출하기 위해서는 투자자의 구체적이고 정확한 니즈(Needs)가 무엇인지 파악해야 한다. 그리고 투자자의 니즈를 충족할 수 있는가? 대한 질문에 나의 능력(Capability)과 아이디어(Idea) 방향성이 투자자와 정확하게 정합될 수 있도록 제안서에 반영을 해야 한다.
앞서 말한 CVC 개념상 모기업연관성이 투자결정에 큰 요인으로 작동하며, 대기업 투자는 국내시장뿐만 아니라 해외시장을 통해 가치창출에 무게를 두기 때문에 현재의 CVC투자결정 요인에 적합한 요인으로 설정했다고 판단한다. 그리고 법적규제, 창업가의 보유능력, 네트워크, 추천 등 투자결정에 영향을 미치는 신규요인은 투자자가 외부 전문가를 통해 다각적으로 투자기업이 적합성을 검증하는 측면으로 판단된다.
이러한 신규요인은 투자를 결정하는데 과거와 달리 흐름이 조금씩 변화하고 있다는 것을 의미한다고 생각한다. 기술창업기업이 창업 초기단계에는 정부지원 사업을 통해 기술사업화 및 연구개발 사업을 수주하여 기업운영에 필요한 초기자금조달을 마칠 수 있다. 가장 중요한 것은 그 다음 단계인 민간투자를 받는 단계이다.
민간투자 과정은 중소벤처기업을 지원하는 혁신중개자가 지원하는 지원사업 선정평가와 다르다는 것을 인지해야 한다. 그리고, 투자사는 기업운영에 영향력을 미치기 때문에 바이오분야에서는 간혹 막대한 지분을 가지고 있는 투자사가 조직운영에 영향을 미치는 사례가 있다.
본 글에서는 투자결정지표를 통해 기술창업기업이 투자제안서를 작성할때 인지해야 할 키워드를 안내드리는 것, 그리고 키워드를 중심으로 투자제안서를 기존 작성한 제안서에서 한 단계 발전시킬 수 있기를 바란다. 그리고, 혁신중개자 지원사업을 받고 TIPS사업으로 진출하는 기술창업기업이 본 글에서 제시한 투자결정요인을 참고하여 성공적인 투자를 받을 수 있기를 바란다.
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